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在第十九屆上市公司價(jià)值評(píng)選專家研討會(huì)上，中泰國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出，當(dāng)前A股整體估值處于合理區(qū)間，長(zhǎng)期牛市需依賴上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)內(nèi)需不足與房地產(chǎn)下行壓力仍需政策發(fā)力應(yīng)對(duì)。

從市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)邏輯來(lái)看，李迅雷分析，年初至今A股的漲幅，核心動(dòng)力源于利率下行與場(chǎng)外資金入市。“市場(chǎng)利率尤其是存款利率下行，疊加中美貿(mào)易談判預(yù)期向好，推動(dòng)資金從房地產(chǎn)和銀行存款向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。”他表示，當(dāng)前居民部門存款余額超160萬(wàn)億元，其中定期存款約120萬(wàn)億元，三年期存款利率已降至1.3%左右，部分到期資金或轉(zhuǎn)向理財(cái)與股市，但需理性看待入市規(guī)模，“大量銀行存款屬于風(fēng)險(xiǎn)偏好極低的‘養(yǎng)命錢’，大規(guī)模入市可能性較小”。

對(duì)于市場(chǎng)熱度，李迅雷認(rèn)為當(dāng)前處于適中水平，尚未出現(xiàn)明顯泡沫。“上證綜指、滬深300指數(shù)市盈率處于歷史平均中位數(shù)附近，屬于理性投資區(qū)間。”不過(guò)，李迅雷強(qiáng)調(diào)，成長(zhǎng)性才是決定市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的關(guān)鍵。“中國(guó)制造業(yè)全球份額近1/3，在先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)，這是A股的核心亮點(diǎn)。”他指出，2025年上半年A股上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.5%，但整體盈利增速仍顯不足，“若未來(lái)幾年上市公司盈利增速能進(jìn)一步提升，估值才有更大向上空間”。

針對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征，李迅雷提到，當(dāng)前A股存在冷熱不均現(xiàn)象，科創(chuàng)50指數(shù)市盈率已達(dá)170多倍，需警惕“講故事”的估值風(fēng)險(xiǎn)。“A股投資者長(zhǎng)期偏好題材炒作，部分高估值板塊需注意業(yè)績(jī)證偽風(fēng)險(xiǎn)。”同時(shí)，他建議分散配置資產(chǎn)，“美股估值偏高，未來(lái)10年年化收益率或下降，可考慮A股、港股、債券、黃金等多市場(chǎng)配置，降低單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”。

在政策與經(jīng)濟(jì)展望方面，李迅雷表示，當(dāng)前居民部門處于資產(chǎn)負(fù)債表縮表階段，房地產(chǎn)下行周期對(duì)需求的拖累仍在持續(xù)，疊加人口老齡化與居民收入增速放緩，擴(kuò)內(nèi)需需高度重視。他呼吁，四季度或明年需繼續(xù)加大財(cái)政與貨幣政策力度，通過(guò)降息、積極財(cái)政政策提振需求，同時(shí)推進(jìn)改革破解發(fā)展難題。

對(duì)于資本市場(chǎng)改革，李迅雷認(rèn)為，應(yīng)平衡IPO推進(jìn)與投資者利益，增強(qiáng)市場(chǎng)包容性與吸引力。“上市資源寶貴，既要支持企業(yè)融資，也要通過(guò)改善公司治理、提高機(jī)構(gòu)投資者比重，提升市場(chǎng)活力。”他強(qiáng)調(diào)，政策工具箱仍有充足工具，對(duì)市場(chǎng)可保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，但需理性看待短期波動(dòng)，聚焦具備真實(shí)成長(zhǎng)性的領(lǐng)域。

中泰國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 李迅雷