證券時報
吳瞬
2025-10-24 22:26
在第十九屆上市公司價值評選專家研討會上，東吳證券執委、總裁助理丁文韜談及今年以來A股態勢時指出，本輪行情的核心驅動因素主要有五方面。其一，我國經濟基本面穩健復蘇，展現出強大韌性，為股市提供堅實支撐；其二，中央積極推進“反內卷”政策，助力改善經濟供需格局，推動企業盈利回升；其三，中國重要科技成果井噴，帶動中國資產重估；其四，新“國九條”發布，為資本市場高質量發展奠定堅實制度基礎；其五，海外美元周期下行，全球流動性邊際寬松，利好新興市場，尤其是A股和港股市場。
對于今年行情的發展趨勢，丁文韜表示，當前資本市場活力強勁，上證指數已突破十年新高。在基本面和估值修復的雙重共振下，A股依然將延續慢牛趨勢，且已具備走出慢牛行情的基礎。從底層動力來看，中國經濟進入高質量發展階段，新動能逐步承接舊動能；從制度層面而言，新“國九條”的頒布，有利于建設長錢長投的資本市場生態；從市場主體質量來講，中國上市公司質量持續提高，資本市場含“科”量不斷提升，目前A股科技板塊市值占比超過1/4，上市公司正從聚焦主業、科技創新、強化管理等多維度發力，推動資本市場健康發展。
資本市場深化改革加速推進的背景下，科創板“1+6”改革、“并購六條”等政策組合拳先后出臺，第五套上市標準重啟并擴展至商業航天與AI領域。丁文韜認為，這一系列舉措正從多方面重構資本市場生態，注入新動能。在融資生態上，實現精準突破，科創板設置科創成長層，為未盈利企業上市開辟“專屬通道”，第五套上市標準擴容讓商業航天、人工智能等前沿領域企業迎來發展曙光，科技企業獲得全周期賦能；在產業整合方面，效能全面提升，“并購六條”推出的分期支付機制、簡易審核程序等改革，加速優質資產向上市公司集中，跨行業并購有望催生新質生產力，推動前沿領域形成百億甚至千億級別龍頭公司。
2025年以來，內地企業“A+H”上市熱潮涌現，丁文韜分析，這一現象背后有三大原因：一是政策紅利釋放，去年4月證監會明確支持內地行業龍頭企業赴港上市，去年10月香港市場優化審批流程，今年8月港交所進一步放寬特專科技公司上市市值門檻；二是港股流動性改善提供支撐，2025年以來恒生指數累計上漲30%，南向資金年內凈流入超1萬億港元，外資回流趨勢顯現；三是企業層面有出海、避險、再定價三大訴求，港股市場成為中國企業參與全球產業鏈重構的重要橋梁。
在投資機會方面，丁文韜建議關注三大方向：一是光伏產業鏈及受光伏β影響估值受壓的儲能相關環節、鋰電產業鏈、新能源整車、成熟制程晶圓代工；二是出現產能過剩的中上游傳統行業，如鋼鐵、水泥、玻璃等；三是部分新興非制造業，如電商行業。
東吳證券執委 丁文韜
