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10月9日，上證指數(shù)以高開(kāi)高走的姿態(tài)站上3900點(diǎn)，創(chuàng)近十年新高，收盤點(diǎn)位距離4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口僅相差不到2%。

A股歷史上，上證指數(shù)在一輪行情中首次向上突破4000點(diǎn)的情形只發(fā)生過(guò)兩次：2007年5月和2015年4月。回顧這兩次，滬指在4000點(diǎn)關(guān)口雖然出現(xiàn)短期拋壓，但總體上看沒(méi)有過(guò)多停留，均在不到半年時(shí)間內(nèi)分別觸及6124點(diǎn)和5178點(diǎn)大頂。

從“后視鏡”看，無(wú)論是后續(xù)上漲的時(shí)間還是空間，4000點(diǎn)都處于一輪行情的半山腰甚至接近山頂?shù)奈恢谩Ｒ源司€性外推，投資者似乎應(yīng)該對(duì)當(dāng)前的行情留有一絲謹(jǐn)慎，在交易節(jié)奏上做出一些改變。

然而，規(guī)律是會(huì)被打破的，市場(chǎng)人士提示，各階段行情的不同之處尤其值得注意。

2007年市場(chǎng)受益于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)與流動(dòng)性過(guò)剩，2015年行情由杠桿資金與供給側(cè)改革雙輪驅(qū)動(dòng)。回到當(dāng)下，全球貨幣寬松與國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”雖對(duì)市場(chǎng)情緒形成提振，但更加不可忽視的是，積蓄許久的中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的活力開(kāi)始迸發(fā)，多個(gè)行業(yè)在全球范圍內(nèi)話語(yǔ)權(quán)明顯提升，這是本輪中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估的底層邏輯。

今年初，DeepSeek-R1橫空出世，這款“中國(guó)創(chuàng)造”的AI大模型以顛覆性的性能、超低的訓(xùn)練成本震撼業(yè)界，打破海外巨頭在該領(lǐng)域的長(zhǎng)期壟斷。自此之后，中國(guó)在創(chuàng)新藥、人形機(jī)器人、影視文化乃至潮玩娛樂(lè)等領(lǐng)域均迎來(lái)“DeepSeek時(shí)刻”。

可見(jiàn)，在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革中，我國(guó)的科技創(chuàng)新與新消費(fèi)企業(yè)是走在世界前列的，這是本輪行情相較以往的重要基本面變化。

從盤面看，本輪滬指從去年“924行情”起步，到10月9日站上3900點(diǎn)，市場(chǎng)呈現(xiàn)鮮明的結(jié)構(gòu)性特征——龍頭科技類公司全面領(lǐng)漲、板塊間分化顯著加大，這是過(guò)去兩次滬指沖擊4000點(diǎn)時(shí)不曾出現(xiàn)的。相比之下，在2017年之前，A股市場(chǎng)更多呈現(xiàn)板塊間、個(gè)股間“同漲同跌”的格局。

結(jié)構(gòu)性行情特征突出，緣于A股市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)改變。在2015年上半年滬指突破4000點(diǎn)的過(guò)程中，大量個(gè)人投資者借助“加杠桿”渠道蜂擁進(jìn)場(chǎng)，導(dǎo)致“炒小”“炒差”之風(fēng)盛行。有市場(chǎng)人士回憶稱，當(dāng)時(shí)A股最為火熱的是“并購(gòu)重組”題材，無(wú)論哪家公司，一發(fā)并購(gòu)公告便是連續(xù)漲停，這也埋下了2016年之后集體計(jì)提商譽(yù)減值的隱患。

2017年之后，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放深入推進(jìn)、引入中長(zhǎng)期資金的政策體系逐步完善，A股市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化——機(jī)構(gòu)化程度不斷加深，基于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、公司基本面的投研體系逐漸深入人心，從而在很大程度上推動(dòng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征愈加明顯。

從“散戶市”到“機(jī)構(gòu)市”，這是本輪行情相較以往的重要資金面變化。

從政策表述看，2024年9月24日，“一行一會(huì)一局”聯(lián)合推出支持資本市場(chǎng)發(fā)展的政策組合拳，成為中國(guó)資本市場(chǎng)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2025年的政府工作報(bào)告將“穩(wěn)住樓市股市”寫(xiě)入總體要求，體現(xiàn)中央呵護(hù)資本市場(chǎng)的重大決心。由此可見(jiàn)，股票市場(chǎng)作為居民財(cái)富的“蓄水池”，已成為穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力的主要抓手。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在不久前召開(kāi)的行業(yè)機(jī)構(gòu)座談會(huì)上表示，要高質(zhì)量謀劃和實(shí)施好“十五五”資本市場(chǎng)規(guī)劃相關(guān)工作；以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“兩創(chuàng)板”改革為抓手，進(jìn)一步深化投融資綜合改革，全面推進(jìn)實(shí)施新一輪資本市場(chǎng)改革開(kāi)放，不斷提升市場(chǎng)的吸引力、包容性和競(jìng)爭(zhēng)力。

資本市場(chǎng)在國(guó)家戰(zhàn)略中的地位被提升到前所未有的高度，是本輪行情相較以往的重要政策面變化。