證券時報
陳霞昌
2025-10-24 22:26
人民幣發出重大信號！
今天早上，人民幣中間價升至7.10元上方，為去年11月來首次。人民幣兌美元中間價報7.0995，上調26點；上一交易日中間價7.1021，上一交易日官方收盤價7.1411。隨后，離岸人民幣直線拉升。
與此同時，權益類資產今天亦迎來全面反彈。國家統計局發布最新物價數據顯示，9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6個百分點；9月份，核心CPI同比上漲1.0%，為近19個月以來漲幅首次回到1%。該局表示，一些行業價格呈現積極變化。受此影響，國債市場亦是大跳水。
突然轉強
10月15日早上，人民幣兌美元中間價報7.0995，上調26點；上一交易日中間價7.1021，上一交易日官方收盤價7.1411，上日夜盤報收7.1380。受此提振，離岸人民幣兌美元直線拉升超100點。
分析人士認為，人民幣升值主要有兩大原因：
一是美聯儲降息和終止縮表的預期增強。北京時間10月15日凌晨，美聯儲主席鮑威爾暗示，美國的勞動力市場持續惡化，盡管政府關門影響了對經濟的判斷，仍保留了本月降息的可能性。他還透露，美聯儲可能會在未來幾個月內停止縮減資產負債表行動。
二是國內物價指數回升。9月份，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續第5個月擴大，為近19個月以來漲幅首次回到1%。9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6個百分點。我國各項宏觀政策效果持續顯現，一些行業價格呈現積極變化。全國統一大市場建設縱深推進帶動相關行業價格同比降幅收窄。部分行業產能治理成效顯現，市場競爭秩序持續優化，價格同比降幅收窄。產業結構升級和消費潛力釋放帶動相關行業價格同比上漲。
人民幣的一系列利好亦帶動大盤回升。港股恒指高開1.08%，恒生科技指數一度漲超21%。A股三大股指全線反彈，創業板指上漲超1%，科技股探底回升。A50大漲0.67%。
升值窗口開啟？
近期，相比股市和債市，人民幣的穩定性明顯更高。那么，升值窗口是否已經打開？
廣發證券認為，在貿易摩擦再度加碼背景之下，美元指數貶值、離岸人民幣升值原因有二：其一，本輪關稅是4月的再度演繹，而二季度特朗普關稅政策落地后，美國滯脹風險加劇，美元指數大幅下跌7%，因此本輪關稅再度加碼下，美元迅速貶值。其二，本輪貿易沖突與之前攻守確有不同之處。9月中美馬德里經貿會談以來，美方持續新增出臺限制措施，10月9日我國接連出手反擊。
另外，10年中美利差大幅收窄5個基點。國內，由于財政驅動因子的周期性特征，銀行間市場流動性在季末是相對充裕，國慶前后債券市場波動如期緩和，10年國債利率回落4個基點；美國政府停擺加大美國衰退預期，同時關鍵經濟數據缺失，使美聯儲陷入信息真空，加大10月降息概率，10年期美債利率大幅回落9個基點。套利交易回報率回落，測算10年期美債人民幣套利交易實際年收益率為2.44%，較期初下降1.01個基點。
興業研究認為，無論是美元匯率還是美元利率，其背后最核心的影響源頭就是美聯儲貨幣政策。今年美國進入第二庫存周期的主動去庫階段，需求下行，勞動力市場明顯走弱，在美聯儲重啟降息周期背景下，美元流動性明顯轉松。反映境內美元流動性的關鍵指標——境內金融機構外匯存款同比增速在今年向上突破了人民幣匯率升貶周期切換的閾值6%—10%，表明人民幣匯率進入升值周期。
與此同時，美元指數在今年呈現出與2018年貿易戰時期截然不同的弱勢走勢。背后一方面與美歐日貨幣政策分化有關，市場對于美聯儲的定價更偏鴿派。另一方面與全面貿易戰會通過收窄美國貿易逆差、破壞美元環流有關，盡管美元資產的拋售尚不明顯，但市場機構明顯加大了預防美元貶值風險的對沖力度。
廣發證券認為，本次美國政府停擺對經濟數據的影響可能更大，金融市場的不確定性加大，加速資金從美國向非美國家流動。美元指數及人民幣匯率反應較上一輪更迅速，美元貶值、人民幣迅速升值。跨境回流對國內流動性的支撐預計持續到明年一季度，但年底可能面臨購匯額度等因素短期擾動。
排版：王璐璐
校對：彭其華
