證券時報
張彤
2025-10-25 11:20
在美國私募信貸市場陸續(xù)爆雷之際，越來越多私募信貸基金已將目光投向新興市場。
僅今年上半年，新興市場私募信貸基金相關(guān)交易規(guī)模就已逼近去年全年。市場預(yù)計，新興市場私募信貸交易規(guī)模今年將創(chuàng)紀錄。
駿利亨德森（Janus Henderson Investors）新興市場私人投資主管馬斯塔夫（Yaser Moustafa）表示，我們能夠拓展到新興市場私募信貸領(lǐng)域進行更多投資，推動更大規(guī)模交易的原因之一是，那里的借款人越來越多。并且，那里的投資機會及其回報也“從未如此之好”。
私募信貸熱潮蔓延至新興市場
根據(jù)全球私人資本協(xié)會（Global Private Capital Association）數(shù)據(jù)，2025年上半年，全球私募貸款機構(gòu)已在新興市場部署了117億美元，已接近2024年全年的總額。隨著投資者尋求美國市場的替代品，黑石和阿波羅全球資管等全球最知名機構(gòu)已參與相關(guān)交易，KKR & Co.和另類資管巨頭Ares Management等更多機構(gòu)開始轉(zhuǎn)往新興市場“淘金”。
全球私人資本協(xié)會研究董事總經(jīng)理施拉平斯基（Jeff Schlapinski）表示：“我們看到更多的全球大型機構(gòu)正以更大的規(guī)模參與新興市場私募信貸市場中。美國的私人信貸在過去十年中迅速擴張，與美國相比，新興市場的該市場仍處于相對早期階段，但總的來說，我們確實看到了它的增長與潛力。”
一項針對機構(gòu)投資者的調(diào)查顯示，新興市場占全球國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的一半，但在1.7萬億美元的私募信貸市場中占比不到10%。對于私募信貸投資者來說，向新興市場擴張可以實現(xiàn)投資組合的多樣化，并可能帶來更高的回報。不少私募信貸機構(gòu)直到今年才走出歐洲和北美，此前一直認為新興市場風(fēng)險太大，包括貨幣風(fēng)險、政治不穩(wěn)定、合同執(zhí)行能力不足等等。但今年至今的資金流入規(guī)模激增疊加新興市場復(fù)蘇，包括新興市場股市年內(nèi)整體飆升了近27%，硬通貨債券回報率整體接近9%等，令他們開始改變。
資管機構(gòu)Gemcorp Capital Management合伙人哈瑪（Pranav Khamar）表示：“我們終于看到投資者關(guān)注新興市場的偉大基本面，希望利用新興市場私募信貸作為工具，多樣化其私募信貸配置。”
不過，雖然機構(gòu)的投資需求逐漸擴展到私募資本領(lǐng)域，但單筆交易量通常仍然很小，大多數(shù)在數(shù)千萬美元左右。與新興市場公共融資市場和銀行貸款相比，私募信貸交易量只占大多數(shù)企業(yè)債務(wù)總額的一小部分。
而對于新興市場企業(yè)來說，轉(zhuǎn)向私募貸款機構(gòu)也能給他們提供另一種資金來源，可以在交易中更加靈活，并保持更高程度的保密性。不利的一面是，融資成本通常比公開市場高。
今年最大的私募信貸交易來源于印度、東南亞和東歐。印度總理莫迪的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正在增加從太陽能到道路等所有項目的資金需求。印度房地產(chǎn)和建筑集團Shapoorji-Pallonji Group今年34億美元的私募融資的投資者，包括Ares Management等四家機構(gòu)。孟買機場融資中則有阿波羅資管的7.5億美元。
印度阿達尼集團首席財務(wù)官西恩（Jugeshinder Singh）稱：“私募信貸約占我們總債務(wù)的2%~3%。考慮到成本，私人信貸偶爾會用于短期營運資金。如果你能獲得的優(yōu)先債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本間存在巨大而顯著的差距，私募信貸是有意義的。”
巴西和土耳其也是私募信貸交易發(fā)展最強勁的市場之一，因為當?shù)氐母哔J款利率促使企業(yè)尋求替代方案。中東強勁的經(jīng)濟增長，使其成為全球機構(gòu)的另一個目標。
前景繼續(xù)被看好
分析師普遍預(yù)計，私募信貸機構(gòu)的新興市場交易規(guī)模今年有望錄得有記錄以來最大的一年，未來潛力無限。世界銀行集團下屬國際金融公司也正試圖吸引更多私募信貸資本進入新興市場。上個月，該機構(gòu)推出了一項5.1億美元的貸款抵押債券交易（CLO），該交易旨在將相關(guān)貸款分割成債券和股權(quán)投資工具，創(chuàng)造一種符合機構(gòu)標準的新私募信貸資產(chǎn)類別。世界銀行在該CLO發(fā)布的一份聲明中表示：“這種方法為全球最大的資本池——養(yǎng)老基金、保險公司和資產(chǎn)管理公司——在新興市場進行更大規(guī)模的私募信貸投資打開了大門。”全球債券巨頭品浩（PIMCO）參與設(shè)計了該CLO。該機構(gòu)預(yù)計，國際多邊機構(gòu)將促成更多此類交易，使新興市場的更多私募融資需求流向全球相關(guān)投資機構(gòu)。
PIMCO新興市場投資組合管理團隊負責(zé)人達哈瓦（Pramol Dhawan）稱：“如果你把新興市場各類非公共替代信貸加起來，它比美國信貸市場規(guī)模還大，大到不容忽視，大到機構(gòu)不得不在投資組合中加入這一部分。我們正在進行的相關(guān)交易數(shù)量正在增加，投資渠道非常強大和穩(wěn)健。我們看到了更多需求何交易量潛力。”
此外，比起美國市場，新興市場私募信貸市場風(fēng)險也更可控。哈瑪稱，“如今，新興市場的私募信貸給投資者提供了美國同類市場初期的各類特征——與其他機構(gòu)不相關(guān)、有適當擔保、非常注重治理，且杠桿率比美國低很多，且市場還不擁擠。如果做得好，新興市場私募信貸市場的發(fā)展既能給投資者帶來投資組合多樣化，也能成為實體經(jīng)濟增長的催化劑。”
專注于新興市場投資的全球另類投資Gramercy私募信貸策略負責(zé)人發(fā)拉洛（Gustavo Ferraro）也表示：“與發(fā)達市場需要承擔的風(fēng)險相比，新興市場如今非常有吸引力。以我們的相關(guān)投資基金為例，通常杠桿率較低，投資期限較短，結(jié)構(gòu)性杠桿也較少。”
