券商中國(guó)
余世鵬
2025-10-25 21:42
許映童曾任華為光伏、昇騰計(jì)算業(yè)務(wù)總裁，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)多年“霸榜”全球光伏逆變器出貨量第一名。2022年，他攜眾多華為骨干另立門(mén)戶(hù)，殺入儲(chǔ)能賽道。創(chuàng)辦僅三年，思格新能源便在可堆疊分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案市場(chǎng)拿下28.6%的份額，排名全球第一。其超過(guò)60%的收入來(lái)自歐洲。
快速擴(kuò)張帶來(lái)較大資金缺口，思格新能源三年融資六輪，估值增加40倍，高瓴參與投資兩輪，至IPO前浮盈大約3倍。IPO前，近三成員工持有思格新能源股權(quán)，價(jià)值超過(guò)4億元。
來(lái)源：新財(cái)富雜志（ID：xcfplus）
作者：鮑有斌
成立3年就沖刺港股上市，70后創(chuàng)始人或帶領(lǐng)諸多華為前同事，創(chuàng)造資本時(shí)速新案例。
其主角，就是許映童和他創(chuàng)辦的思格新能源（上海）股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“思格新能源”）。
思格新能源成立于2022年5月，2025年2月曾向港交所提交招股書(shū)，因6個(gè)月內(nèi)未完成聆訊，招股書(shū)自動(dòng)失效。9月，思格新能源再向港交所遞表，保薦人是中信證券和法國(guó)巴黎銀行。
疾步上市的思格新能源，業(yè)務(wù)聚焦于當(dāng)下大熱的新能源儲(chǔ)能領(lǐng)域。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2024年，思格新能源的儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨量約為0.5千兆瓦時(shí)，占同期儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)的0.2%，但在更細(xì)分的可堆疊分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案提供商中，其排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)28.6%。
其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也頗為驚艷。
2022年是其初創(chuàng)之年，思格新能源未產(chǎn)生收入。2023年、2024年，其分別實(shí)現(xiàn)收入0.58億元、13.3億元，增長(zhǎng)迅猛，并成為中國(guó)儲(chǔ)能行業(yè)最快實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售收入1億美元的公司。2025年1—4月，其完成收入12.1億元，同比增長(zhǎng)5.6倍，接近2024年全年規(guī)模。
從盈利情況看，2022年，思格新能源虧損0.76元，2023年虧損擴(kuò)大到3.73億元，2024年扭虧，實(shí)現(xiàn)盈利0.84億元，2025年1—4月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.87億元，全年或?qū)崿F(xiàn)4億元凈利潤(rùn)。
這一高成長(zhǎng)戰(zhàn)績(jī)，能否助攻其順利實(shí)現(xiàn)港股IPO？
01
與特斯拉、寧德時(shí)代同場(chǎng)競(jìng)技，在細(xì)分市場(chǎng)取得第一
無(wú)論思格新能源的橫空出世，還是閃電式成長(zhǎng)，都離不開(kāi)其創(chuàng)始人許映童在華為的深厚積淀。
許映童，四川人，1974年出生，1996年7月畢業(yè)于南京理工大學(xué)，獲得無(wú)線(xiàn)電技術(shù)學(xué)士學(xué)位，1999年1月加入華為，先后擔(dān)任無(wú)線(xiàn)產(chǎn)品PDT經(jīng)理、無(wú)線(xiàn)軟件平臺(tái)部長(zhǎng)和華為無(wú)線(xiàn)杭州研究所所長(zhǎng)。
2010年底，華為布局光伏。2011年1月，許映童從通信轉(zhuǎn)向新能源領(lǐng)域，出任華為智能光伏業(yè)務(wù)總裁。2013年底，許映童帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)推出逆變器產(chǎn)品，2015年拿下全球光伏逆變器出貨量第一名，并持續(xù)“霸榜”多年。
2019年下半年，華為逆變器業(yè)務(wù)線(xiàn)調(diào)整組織架構(gòu)，許映童從10月開(kāi)始，并行領(lǐng)導(dǎo)華為新成立的昇騰計(jì)算業(yè)務(wù)（AI人工智能計(jì)算平臺(tái)）。
2019年底，時(shí)任華為逆變器全球銷(xiāo)售與服務(wù)總裁的陳國(guó)光接棒許映童，成為華為智能光伏業(yè)務(wù)總裁。2020年3月完成工作交接后，許映童專(zhuān)注于華為昇騰計(jì)算業(yè)務(wù)總裁一職。
工作之余，許映童于2007年7月獲得復(fù)旦大學(xué)MBA學(xué)位。從2023年5月起，許映童出任光伏龍頭企業(yè)之一通威股份(600438)的獨(dú)立董事，2025年5月獲連任，顯示出在光伏行業(yè)的不俗影響。
2022年3月，在華為工作近23年后，許映童離任，并于同年5月在上海創(chuàng)辦思格新能源，選定爆發(fā)前夜的儲(chǔ)能賽道，開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)新旅程。
近年，隨著風(fēng)電、光電等新能源電力供應(yīng)激增，儲(chǔ)能賽道的重要性日益提升。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，全球光伏發(fā)電量從794太瓦時(shí)（10億千瓦時(shí)）增加到2009太瓦時(shí)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為29%，預(yù)計(jì)到2030年達(dá)到6954太瓦時(shí)，占全球可再生能源發(fā)電量的39%。
不過(guò)，光伏發(fā)電具有間歇性和波動(dòng)性的特點(diǎn)，需要有儲(chǔ)能系統(tǒng)配合，才能調(diào)峰填谷，確保能源供應(yīng)穩(wěn)定可靠。
2020至2024年，全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量由14千兆瓦時(shí)增至230千兆瓦時(shí)，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%；2025年至2030年，預(yù)計(jì)以21.4%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，攀升到805千兆瓦時(shí)。其中，分布式儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量增長(zhǎng)更快，預(yù)計(jì)2025年至2030年年復(fù)合增長(zhǎng)率為24.3%，超過(guò)集中式儲(chǔ)能系統(tǒng)的19.9%，2030年出貨量將達(dá)到308千兆瓦時(shí)，在儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量中的占比提高到38%。
強(qiáng)勁擴(kuò)張的市場(chǎng)，吸引了各路競(jìng)爭(zhēng)者，全球儲(chǔ)能市場(chǎng)巨頭林立。以出貨量計(jì)算，特斯拉、寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源、比亞迪、時(shí)代電氣位列前五（表1）。
2024年，特斯拉以35.6千兆瓦時(shí)的出貨量，拿到15.5%的市場(chǎng)份額，位列第一；寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源分別出貨31.4千兆瓦時(shí)、23.7千兆瓦時(shí)，市場(chǎng)份額為13.7%、10.3%。第一梯隊(duì)的這前三強(qiáng)，差距不大。第二梯隊(duì)的比亞迪和時(shí)代電氣，市場(chǎng)份額分別為7.5%、6.7%。
綜合來(lái)看，前五名的市場(chǎng)份額為46.3%，思格新能源的份額只有0.2%，與之相差甚遠(yuǎn)。
進(jìn)一步看分布式光儲(chǔ)市場(chǎng)，2024年，前五大廠(chǎng)商的出貨量合計(jì)為23.6千兆瓦時(shí)，占全球總出貨量（82.7千兆瓦時(shí)）的28.5%。思格新能源的出貨量?jī)H為0.5千兆瓦時(shí)，占比為0.6%，也不能與之相提并論。
不過(guò)，在細(xì)分市場(chǎng)，其地位不容小覷。
在分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案提供商中，思格新能源的市場(chǎng)份額為8.2%，位列前三，和第二名的差距約為300兆瓦時(shí)或5個(gè)百分點(diǎn)，大約是第一名的1/5，差距約34個(gè)百分點(diǎn)。
在更細(xì)分的可堆棧分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案市場(chǎng)，按2024年出貨量計(jì)，思格新能源拿下全球第一，市場(chǎng)份額為28.6%，比第二名要多9個(gè)百分點(diǎn)，前五大廠(chǎng)商的市場(chǎng)份額總計(jì)為78.9%。
儲(chǔ)能大市場(chǎng)，思格新能源并非先入者，其又是如何拿下一個(gè)“全球第一”的呢？
02
歐洲市場(chǎng)取得突破，國(guó)內(nèi)營(yíng)收占比已不到1%
可堆棧分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案，是一個(gè)拗口的專(zhuān)業(yè)概念，所謂“可堆棧”，指采用模塊化、可堆疊設(shè)計(jì)，可以像積木一樣疊加擴(kuò)展，“分布式”指可以分散布置在不同地方，“光儲(chǔ)一體機(jī)”則指集光伏發(fā)電和儲(chǔ)能功能于一體。
在這一細(xì)分市場(chǎng)，全球2022年才出現(xiàn)首款產(chǎn)品，2024年出貨量達(dá)到1.7千兆瓦時(shí)，在全部?jī)?chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)占比不到1%。但其未來(lái)增長(zhǎng)前景看好，出貨量有望在2025年至2030年以年復(fù)合增長(zhǎng)率65.8%攀升至48千兆瓦時(shí)。
思格新能源成立伊始，就專(zhuān)注于可堆棧分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案領(lǐng)域，2023年6月推出五合一光儲(chǔ)充一體機(jī)SigenStor，將光伏逆變器、直流充電模塊、儲(chǔ)能變流器(PCS)、儲(chǔ)能電池、能源管理系統(tǒng)(EMS)以模塊化和堆棧式產(chǎn)品設(shè)計(jì)相結(jié)合，融入各種戶(hù)用及工商用場(chǎng)景。因此，在這一領(lǐng)域，其起步頗早。
儲(chǔ)能市場(chǎng)中，寧德時(shí)代、比亞迪、陽(yáng)光能源都是一等一的高手，初創(chuàng)企業(yè)想在巨頭夾縫中求生存并不容易。思格新能源成立后，瞄準(zhǔn)歐洲家庭用戶(hù)，迅速擴(kuò)展全球業(yè)務(wù)，取得了突破。
由于歐洲電價(jià)較高，各國(guó)積極發(fā)展再生能源，適于家用的分布式光儲(chǔ)市場(chǎng)成長(zhǎng)迅速。2024年，歐洲分布式光儲(chǔ)產(chǎn)品出貨量為20.6千兆瓦時(shí)，預(yù)計(jì)2030年達(dá)到71.7千兆瓦時(shí)。北美分布式光儲(chǔ)產(chǎn)品出貨量預(yù)計(jì)從2024年的18.5千兆瓦時(shí)，增加至2030年達(dá)到69.3千兆瓦時(shí)，歐美兩大市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為23.6%、23.5%，基本一致。
2024年，思格新能源的主打產(chǎn)品SigenStor，在歐洲的銷(xiāo)量為257.3兆瓦時(shí)，增加20.4倍，占其總銷(xiāo)量的比例達(dá)57.6%；2025年前4個(gè)月銷(xiāo)量為253.3兆瓦時(shí)，增加9.8倍，占比提升到58.6%。亞太（不含中國(guó)內(nèi)地）和非洲地區(qū)的銷(xiāo)量占比位列第二和第三，都超過(guò)兩位數(shù)（表2）。
相比之下，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)和其他區(qū)域（中東中亞、拉美和北美）的銷(xiāo)量占比在2024年還能達(dá)到6.2%，2025年前4個(gè)月則快速下降至3%，主要是中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量銳減超過(guò)80%，其他區(qū)域市場(chǎng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)依舊強(qiáng)勁。
從收入來(lái)源看，2024年，歐洲市場(chǎng)為思格新能源貢獻(xiàn)收入7.98億元，占其全部營(yíng)收的60%；亞太地區(qū)和非洲市場(chǎng)貢獻(xiàn)率也超過(guò)兩位數(shù)，收入占比分別為19.7%、12.9%；中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)收入6350萬(wàn)元，和其他區(qū)域（中東中亞、拉美和北美）合計(jì)貢獻(xiàn)不到1億元，占比為7.4%。
2025年前4個(gè)月，歐洲和亞太市場(chǎng)的收入占比進(jìn)一步提升至61.3%、23.3%，接近或超過(guò)2024年全年水平；中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的收入貢獻(xiàn)僅934萬(wàn)元，占比已經(jīng)下滑至不到1個(gè)百分點(diǎn)。
其實(shí)，全球最大的光儲(chǔ)市場(chǎng)在中國(guó)。2020年至2024年，中國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為154%，出貨量提升到了33.7千兆瓦時(shí)，2025年至2030年將繼續(xù)以27.7%年復(fù)合增長(zhǎng)率高速增長(zhǎng)，至2030年出貨量超過(guò)140千兆瓦時(shí)，約是歐洲和北美市場(chǎng)出貨量的總和。
置身市場(chǎng)龐大的“主場(chǎng)”，思格新能源卻節(jié)節(jié)敗退，和國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能的下游使用結(jié)構(gòu)有關(guān)，即以電源側(cè)和電網(wǎng)側(cè)使用為主，2023年相關(guān)出貨量合計(jì)占比約為97%，而思格新能源擅長(zhǎng)的戶(hù)用市場(chǎng)，占比不到3%。
思格新能源的產(chǎn)品銷(xiāo)售采用經(jīng)銷(xiāo)模式，其主要客戶(hù)是分銷(xiāo)商。相比直銷(xiāo)，這一模式有助于快速擴(kuò)張起量。2025年，分銷(xiāo)商貢獻(xiàn)其95%的收入，2025年前4個(gè)月進(jìn)一步提高到96.1%。截至2025年4月30日，思格新能源有119家合作分銷(xiāo)商和7700家注冊(cè)安裝商，業(yè)務(wù)擴(kuò)展至60個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
2024年及2025年前4個(gè)月，思格新能源的五大客戶(hù)貢獻(xiàn)的收入占其總收入的37.1%及42.2%，最大客戶(hù)貢獻(xiàn)的收入占比為8.9%及14.1%。2023年至2025年前4個(gè)月，其最大客戶(hù)分別來(lái)自比利時(shí)、愛(ài)爾蘭和瑞典，主要客戶(hù)的賬期多在30天，最多90天。
03
王牌產(chǎn)品SigenStor以?xún)r(jià)帶量，智能能源網(wǎng)關(guān)量?jī)r(jià)齊升
思格新能源在歐洲市場(chǎng)稱(chēng)雄，得益其王牌產(chǎn)品SigenStor的獨(dú)到設(shè)計(jì)和高性?xún)r(jià)比。
SigenStor作為五合一光儲(chǔ)充一體機(jī)，專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)了三個(gè)核心模塊：能源控制器、儲(chǔ)能模塊及直流充電模塊。用戶(hù)須同時(shí)購(gòu)買(mǎi)前兩個(gè)模塊。其每個(gè)系統(tǒng)可堆棧高達(dá)6個(gè)電池模塊，電池總?cè)萘繌?kWh至48kWh不等，多個(gè)系統(tǒng)并聯(lián)，可滿(mǎn)足不同用戶(hù)需求，減少其對(duì)集中式電網(wǎng)的依賴(lài)，并在停電期間提供備用能源。
戶(hù)用是SigenStor的主要銷(xiāo)售方向。其精心設(shè)計(jì)，擊中了用戶(hù)痛點(diǎn)，“即插即用”讓普通用戶(hù)15分鐘可完成安裝，適配歐洲高人工成本與澳大利亞偏遠(yuǎn)地區(qū)電工稀缺的現(xiàn)狀，也避開(kāi)巨頭主打的高端家庭和大場(chǎng)景應(yīng)用。
思格新能源的收入來(lái)自三塊，包括SigenStor、智能能源網(wǎng)關(guān)及其他。目前來(lái)看，其營(yíng)收對(duì)單一產(chǎn)品依賴(lài)較高，SigenStor帶來(lái)的收入占90%以上（表3）。
2023年，SigenStor銷(xiāo)量只有18兆瓦時(shí)，2024年增加到447兆瓦時(shí)，增長(zhǎng)約24倍；2025年前4個(gè)月，其銷(xiāo)量為433兆瓦時(shí)，同比增加7.7倍，接近2024年全年銷(xiāo)量。
價(jià)格上，SigenStor卻呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)：2023年每瓦時(shí)尚有3.17元，2024年只有2.69元，同比下降15%，2025年前4個(gè)月進(jìn)一步下探至2.54元，同比下降約25%。思格新能源表示，SigenStor價(jià)格下跌，主要是向經(jīng)銷(xiāo)商提供更高的銷(xiāo)售返利，實(shí)現(xiàn)“以?xún)r(jià)帶量”。
這一策略下，SigenStor的收入增幅明顯要低于銷(xiāo)量增幅。2024年，其收入增加到12.04億元，增長(zhǎng)20.5倍；2025年前4個(gè)月，收入約為11億元，增長(zhǎng)5.5倍，比同期銷(xiāo)量增幅少3.5倍、2.2倍（表4）。
其智能能源網(wǎng)關(guān)業(yè)務(wù)包括戶(hù)用單相模式（接入單相電網(wǎng)，電壓為220V）、戶(hù)用和工商用三相模式（接入三相電網(wǎng)，電壓為通常為380V，適用于工業(yè)生產(chǎn)、商業(yè)綜合體等高負(fù)荷場(chǎng)景），三相模式產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格更高。2023年，其智能能源網(wǎng)關(guān)銷(xiāo)量為392臺(tái)，平均價(jià)格為2844元；2024年增加到14146臺(tái)，增長(zhǎng)35倍，銷(xiāo)售均價(jià)同步提升至5541元，增加95%；2025年前4個(gè)月完成銷(xiāo)量12761臺(tái)，增長(zhǎng)約10倍，接近2024年全年，銷(xiāo)售均價(jià)5293元，同比增加33%。
2024年，其智能能源網(wǎng)關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.78億元，增長(zhǎng)69倍；2025年前4個(gè)月收入約0.68億元，增長(zhǎng)13.5倍，均明顯高于銷(xiāo)量增幅。
其他業(yè)務(wù)包括獨(dú)立交流充電器及配件銷(xiāo)售，2024年合計(jì)收入0.47億元，占比為3.5%；2025年前4個(gè)月收入0.39億元，占比略降至3.2%。
思格新能源的銷(xiāo)售成本中，大頭是原材料成本，占比超過(guò)80%。其原材料的核心是電池電芯，受上游碳酸鋰價(jià)格周期的影響較大。2022年，電池電芯價(jià)格一度達(dá)到0.8元/瓦時(shí)；2023年后，碳酸鋰價(jià)格持續(xù)走低，電池電芯2024年跌價(jià)至0.4元/瓦時(shí)，2025年后預(yù)計(jì)長(zhǎng)期保持在0.3元左右。
上游原材料市場(chǎng)卷價(jià)格，讓思格新能源獲得較高毛利率。
2024年，其主打產(chǎn)品SigenStor的毛利率為47%，2025年前4個(gè)月提升到51.2%，毛利潤(rùn)占比為91%，和營(yíng)收占比基本一致。同期，其智能能源網(wǎng)關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率從35.1%增加到38.3%，其他業(yè)務(wù)的毛利率保持穩(wěn)定，約為63%（表5）。
分地區(qū)看，2024年，其在所有市場(chǎng)的毛利率都超過(guò)40%，2024年最高的是亞太，達(dá)到51.6%，比歐洲要高4.7個(gè)百分點(diǎn)。2025年前4個(gè)月，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)不僅收入爆減，毛利率也下滑至15.7%，但歐洲市場(chǎng)毛利率提高到51%，亞太地區(qū)繼續(xù)增加到55.6%。
兩大高收入、高毛利地區(qū)帶動(dòng)了思格新能源整體毛利率從2023年31.3%，大幅增加至2025年前4個(gè)月的50.9%，給盈利打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
2023年，思格新能源還虧損3.73億元，2024年順利扭虧，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.83億元，2025年前4個(gè)月進(jìn)一步提高到1.87億元，是2024年全年的兩倍多。
值得關(guān)注的是，管理層的股權(quán)激勵(lì)吞掉了不少利潤(rùn)。董事長(zhǎng)兼CEO許映童在2022年領(lǐng)取薪酬3223萬(wàn)元，其中股權(quán)激勵(lì)達(dá)3137萬(wàn)元；2023年領(lǐng)取6943萬(wàn)元薪酬，股權(quán)激勵(lì)仍占絕大部分。進(jìn)入盈利階段后，其2024年薪酬大幅降至234萬(wàn)元，但2025年前4個(gè)月再度因股權(quán)激勵(lì)增加至1.22億元。
總裁張先淼的薪酬結(jié)構(gòu)亦呈類(lèi)似特點(diǎn)。2023年、2024年及2025年前4個(gè)月，張先淼分別領(lǐng)取薪酬2537萬(wàn)元（包括2397萬(wàn)元股權(quán)激勵(lì)）、234萬(wàn)元和4265萬(wàn)元（包括4220萬(wàn)元股權(quán)激勵(lì)）。2025年前4個(gè)月，思格新能源的股份激勵(lì)開(kāi)支近2.1億元，接近此前3年總和。
思格新能源經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)，2023年、2024年、2025年1—4月為-2.5億元、1.5億元、4億元。
雖然持續(xù)盈利，但思格新能源計(jì)劃在江蘇南通再建新生產(chǎn)基地，資本支出達(dá)5億元。至2024年末，其現(xiàn)金只有0.59億元，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)2億元，資金缺口較大，上市融資成為必然。
此次思格新能源港股IPO募資，將用于擴(kuò)張產(chǎn)能、多元化產(chǎn)品組合及擴(kuò)展工商業(yè)光儲(chǔ)充解決方案，擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊(duì)及提升研發(fā)設(shè)備及技術(shù)、加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)及售后服務(wù)，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及一般用途。
04
3年估值增加40倍，高瓴下重注
一級(jí)市場(chǎng)對(duì)華為人創(chuàng)業(yè)多有偏愛(ài)，思格新能源也不例外。
其成立后第一個(gè)月，就拿到了500萬(wàn)元種子輪融資，上海煜菘、捷灃科技各出資350萬(wàn)元、150萬(wàn)元。2023年5月前，思格新能源尚未推出商業(yè)化產(chǎn)品，就已完成A1-A3輪合計(jì)超5億元融資。
成立20個(gè)月時(shí)，思格新能源累計(jì)進(jìn)行了六輪融資，總金額7.15億元。
思格新能源種子輪投后估值為1億元。一個(gè)月后，A1輪投后估值迅速漲到6.5億元，增加5.5倍；A2輪和A輪后估值分別為9.8億元、27.1億元。
B輪和B1輪投后估值基本一致。B1輪只有一個(gè)機(jī)構(gòu)股東進(jìn)入，即天堂硅谷于2024年1月出資3000萬(wàn)元，思格新能源投后估值為41.7億元，較種子輪投后估值1億元增長(zhǎng)40多倍。
從每輪投資者出資最多不超過(guò)1億元來(lái)看，應(yīng)該是思格新能源在“挑”投資者。
其股東中，不乏高瓴、華登、鐘鼎資本、云暉資本、天堂硅谷等知名機(jī)構(gòu)。其中，珠海高瓴通過(guò)珠海玫恒，在A1和A2輪合計(jì)投資1.8億元；華登峻嶺通過(guò)廣州華芯，同樣在A1和A2輪合計(jì)投資1億元。
思格新能源IPO前，珠海玫恒、廣州華芯分別持股14.89%、8.18%。按照最后一輪投后估值41.7億元測(cè)算，廣州華芯持股市值3.4億元，浮盈2.4倍。珠海玖恒下了重注，也是思格新能源最大金主，持股市值6.2億元，浮盈近3倍，超過(guò)廣州華芯。
如果思格新能源以百億元估值上市，則早期投資者珠海玫恒、廣州華芯的賬面收益率或接近5倍。兩年便獲此收益，算是相當(dāng)不錯(cuò)的成績(jī)。
05
“華友”打造，近三成職工持股
由離職的華為人組成的“華友”，是極為活躍的創(chuàng)業(yè)軍團(tuán)。思格新能源之所以備受資本青睞，也和創(chuàng)始人許映童以及團(tuán)隊(duì)骨干來(lái)自華為息息相關(guān)。
一個(gè)好漢三個(gè)幫，張先淼是許映童最得力的助手。
張先淼于2005年7月、2007年9月先后在西安交通大學(xué)獲得電氣工程及自動(dòng)化專(zhuān)業(yè)學(xué)士學(xué)位、在浙江大學(xué)獲得電氣工程及自動(dòng)化專(zhuān)業(yè)碩士學(xué)位，隨后加入上海山特電子。
2011年4月，張先淼加入華為，擔(dān)任光伏逆變器研發(fā)及產(chǎn)品設(shè)計(jì)規(guī)劃、商用光伏業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人等職位，在光伏和儲(chǔ)能系統(tǒng)行業(yè)擁有逾17年經(jīng)驗(yàn)。
張先淼曾擔(dān)任華為智能光伏業(yè)務(wù)副總裁，也是許映童的老部下，如今擔(dān)任思格新能源執(zhí)行董事兼總裁，全面負(fù)責(zé)公司產(chǎn)品研發(fā)、規(guī)劃及供應(yīng)鏈管理。
思格新能源的核心骨干中，不止許映童、張先淼兩個(gè)華為人。
現(xiàn)任監(jiān)事會(huì)主席劉秦維，浙江大學(xué)碩士畢業(yè)后即入職華為，近8年間深耕軟件解決方案領(lǐng)域。他在2022年3月離開(kāi)華為，2022年5月就入職了思格新能源，擔(dān)任軟件部負(fù)責(zé)人。監(jiān)事楊順霞，曾在華為擔(dān)任8年高級(jí)品牌經(jīng)理，2023年1月加入思格新能源后，掌管全球品牌事務(wù)。
張嘉偉曾在華為從事?tīng)I(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售工作7年，2023年4月加入思格新能源，擔(dān)任解決方案銷(xiāo)售總經(jīng)理，負(fù)責(zé)監(jiān)督產(chǎn)品解決方案的銷(xiāo)售。喬凌子在華為工作8年多，2022年11月加入思格新能源后擔(dān)任營(yíng)銷(xiāo)總經(jīng)理，統(tǒng)籌公司整體營(yíng)銷(xiāo)運(yùn)營(yíng)。
思格新能源的研發(fā)、市場(chǎng)、銷(xiāo)售到品牌等關(guān)鍵崗位，均由華為系員工主管。除了許映童為70后，其余骨干多為80后乃至90后，團(tuán)隊(duì)較為年輕。
思格新能源IPO前，許映童合計(jì)控制超過(guò)49%股權(quán)，為實(shí)際控制人
《新財(cái)富》雜志根據(jù)招股書(shū)整理
思格新能源IPO前，許映童直接持有10.18%股份，并作為上海鷗集、上海谷廩、上海麥廩及上海麥塔的唯一普通合伙人（GP），共控制思格新能源約49.28%投票權(quán)，為實(shí)際控制人，實(shí)際擁有權(quán)益超過(guò)37%（附圖）。
張先淼直接持有1.25%股權(quán)，還通過(guò)上海千株松間接控制9.88%股權(quán)，合計(jì)控制11.13%股份，為“二當(dāng)家”。以思格新能源最后一輪估值測(cè)算，許映童、張先淼身家分別是15.4億元、4.6億元。
公司治理維度，許映童出任董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)整體戰(zhàn)略規(guī)劃和管理。他和張先淼均擔(dān)任執(zhí)行董事。高瓴投資董事總經(jīng)理孫國(guó)慶、華登高科副經(jīng)理王林、許映童的妻子楊婷，都出任非執(zhí)行董事。
根據(jù)招股書(shū)披露，2023年10月前，許映童在思格新能源的全部股權(quán)曾通過(guò)其岳母及楊婷代持。張先淼在上海千株松的權(quán)益也通過(guò)家庭成員及配偶持有，直到2023年7月終止。大當(dāng)家和二當(dāng)家的股權(quán)代持安排，或與華為競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議有關(guān)。
其他骨干主要通過(guò)員工持股平臺(tái)在上海鷗集、上海谷廩，間接持股思格新能源。
《新財(cái)富》雜志根據(jù)企查查信息統(tǒng)計(jì)，思格新能源共計(jì)員工7個(gè)持股平臺(tái)中，除了控制GP的許映童，共有283人（或有重合）持有合伙份額，占2024年末員工總數(shù)近三成。其間接持有思格新能源大約10%權(quán)益，按照最后一輪融資估值計(jì)算，價(jià)值4.17億元，人均持有股份價(jià)值147萬(wàn)元。
快速擴(kuò)張的思格新能源，若順利步入資本市場(chǎng)、業(yè)務(wù)繼續(xù)成長(zhǎng)，其造富效應(yīng)或還有可觀(guān)空間；如果IPO阻滯，新一輪融資也需計(jì)議。
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