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10月23日，A股市場(chǎng)下探回升，上演縮量上漲行情，成交額為1.66萬(wàn)億元，連續(xù)6個(gè)交易日成交額不足2萬(wàn)億元。冰雪旅游、鋰礦、煤炭、量子技術(shù)、操作系統(tǒng)等板塊表現(xiàn)活躍，整個(gè)A股市場(chǎng)超2900只股票上漲，逾70只股票漲停。

近期正處于上市公司三季報(bào)密集披露期，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日，已有372家A股上市公司披露了2025年三季報(bào)，其中，73家公司的前十大流通股東名單中出現(xiàn)了QFII的身影，QFII在三季度新進(jìn)成為30只個(gè)股的前十大流通股東，并對(duì)另外21只個(gè)股的持股數(shù)量相比上季度有所增加。

分析人士認(rèn)為，全球投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的倉(cāng)位仍低，有增持空間，隨著政策明朗和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，市場(chǎng)有望迎來(lái)上升行情。

縮量上漲

10月23日，A股市場(chǎng)下探回升，上證指數(shù)一度跌近1%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均一度跌逾1%。截至收盤(pán)，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.22%、0.22%、0.09%，科創(chuàng)50指數(shù)、北證50指數(shù)下跌0.30%、1.07%。

大盤(pán)股集中的上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲0.56%、0.30%，小盤(pán)股集中的中證1000指數(shù)、中證2000指數(shù)分別下跌0.06%、0.22%，大盤(pán)股表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。此外，中證紅利指數(shù)上漲0.81%，10月以來(lái)連續(xù)走強(qiáng)，累計(jì)上漲4.23%，走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤(pán)，反映了近期紅利價(jià)值股的強(qiáng)勢(shì)。

個(gè)股方面，整個(gè)A股市場(chǎng)上漲股票數(shù)為2994只，72只股票漲停，2302只股票下跌，9只股票跌停。市場(chǎng)成交縮量，當(dāng)日A股市場(chǎng)成交額為1.66萬(wàn)億元，較前一個(gè)交易日減少295億元。

從盤(pán)面上看，冰雪旅游、鋰礦、煤炭、量子技術(shù)、操作系統(tǒng)等板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，培育鉆石、光模塊、先進(jìn)封裝等板塊出現(xiàn)一定調(diào)整，市場(chǎng)出現(xiàn)明顯輪動(dòng)。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，煤炭、石油石化、社會(huì)服務(wù)行業(yè)漲幅居前，分別上漲1.75%、1.52%、1.07%；通信、房地產(chǎn)、建筑材料行業(yè)跌幅居前，分別下跌1.51%、0.99%、0.91%。

領(lǐng)漲的煤炭板塊中，陜西黑貓、山西焦化、云煤能源、上海能源、鄭州煤電、大有能源等多股漲停，其中大有能源近10個(gè)交易日9次漲停。

近期，A股市場(chǎng)持續(xù)縮量，10月16日-10月23日，A股市場(chǎng)成交額已連續(xù)6個(gè)交易日不足2萬(wàn)億元。

尚藝基金總經(jīng)理王崢表示，近期市場(chǎng)持續(xù)縮量震蕩是多重因素疊加下的流動(dòng)性收縮和預(yù)期分化所致。首先，市場(chǎng)情緒不高，增量資金觀望情緒濃厚，日均成交額持續(xù)降低，存量資金博弈特征明顯；其次，當(dāng)前處于政策空窗期，市場(chǎng)在等待“十五五”規(guī)劃等明確信號(hào)；最后，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題突出，科技主線不明朗，外部環(huán)境不確定性制約風(fēng)險(xiǎn)偏好。整體上這種縮量整理反映了市場(chǎng)在尋找新平衡的過(guò)程。

思源電氣最受QFII青睞

上市公司2025年三季報(bào)正在密集披露當(dāng)中，三季度末QFII重倉(cāng)股及三季度持股變動(dòng)情況浮出水面。從已有情況來(lái)看，QFII三季度積極加倉(cāng)A股市場(chǎng)，新進(jìn)成為30只個(gè)股的前十大流通股東，并對(duì)另外21只個(gè)股的持股數(shù)量相比上季度有所增加。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日，共計(jì)372家A股上市公司披露了2025年三季報(bào)。在已披露三季報(bào)的上市公司中，有73家上市公司的前十大流通股東中出現(xiàn)了QFII的身影，合計(jì)持股數(shù)量達(dá)3.73億股，持股市值為86.94億元（以2025年三季度末收盤(pán)價(jià)計(jì)算）。

從QFII持倉(cāng)市值排名看，QFII對(duì)思源電氣的持倉(cāng)市值達(dá)12.67億元，位居第一；對(duì)中國(guó)西電、海大集團(tuán)的持倉(cāng)市值分居第二、第三位，分別達(dá)8.77億元、7.66億元。

在73只QFII重倉(cāng)股中，QFII對(duì)30只股票在三季度新進(jìn)前十大流通股東序列，其中鉑科新材、中材科技、中策橡膠前十大流通股東中QFII持倉(cāng)市值均超4億元。

從持股增加數(shù)量情況看，QFII三季度對(duì)21只股票持股數(shù)量增加。具體來(lái)看，持股數(shù)量增加股數(shù)居首的中國(guó)西電獲QFII加倉(cāng)7285.11萬(wàn)股；星網(wǎng)宇達(dá)、思源電氣分別獲QFII加倉(cāng)699.80萬(wàn)股、351.20萬(wàn)股。

從行業(yè)板塊持倉(cāng)情況來(lái)看，在73只QFII重倉(cāng)股中，QFII對(duì)電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁、機(jī)械設(shè)備行業(yè)持倉(cāng)市值居前，分別為24.27億元、14.26億元、8.56億元。

從QFII相關(guān)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)市值排名看，在73只QFII重倉(cāng)股中，摩根士丹利國(guó)際股份有限公司三季度末持倉(cāng)市值最高，為20.38億元；摩根大通證券有限公司、瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)持倉(cāng)市值分居第二、第三位，持倉(cāng)市值分別為15.3億元、11.8億元；美林證券國(guó)際有限公司持倉(cāng)市值超10億元。

摩根士丹利首席中國(guó)股票策略師王瀅表示，從全球投資者的總體配置來(lái)看，中國(guó)股票資產(chǎn)的倉(cāng)位仍處于相對(duì)較低的水平。從長(zhǎng)期來(lái)看，全球投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)一步增持將是大勢(shì)所趨。

市場(chǎng)有望繼續(xù)上行

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日收盤(pán)，A股總市值為115.73萬(wàn)億元。萬(wàn)得全A滾動(dòng)市盈率為22.41倍，滬深300滾動(dòng)市盈率為14.46倍。

“短期看，A股市場(chǎng)仍將維持震蕩格局，方向選擇取決于政策催化與基本面改善的共振。”王崢表示，當(dāng)前位置向下空間有限，中長(zhǎng)期上行行情正在孕育，因?yàn)槭袌?chǎng)估值不高、政策托底預(yù)期明確、企業(yè)盈利逐步改善以及資金遷移的長(zhǎng)期趨勢(shì)未變。隨著政策明朗和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，市場(chǎng)有望迎來(lái)上升行情。

華西證券研究所副所長(zhǎng)、策略首席分析師李立峰表示，股市微觀流動(dòng)性仍較充裕，資本市場(chǎng)穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)和投資者回報(bào)制度完善是本輪行情區(qū)別于以往的最大特征，當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)整體不貴，短暫調(diào)整后有望開(kāi)啟一輪修復(fù)行情。

高盛首席中國(guó)股票策略分析師劉勁津最新發(fā)布報(bào)告稱，中國(guó)股市將進(jìn)入更為持久的上漲階段，預(yù)計(jì)關(guān)鍵指數(shù)到2027年底將有約30%的上漲空間，主要由12%的盈利趨勢(shì)增長(zhǎng)和5%-10%的進(jìn)一步重估潛力推動(dòng)。中國(guó)股票相對(duì)全球股市仍存在折價(jià)，潛在的中國(guó)資產(chǎn)再配置資金規(guī)模可達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元。

對(duì)于市場(chǎng)配置，王崢認(rèn)為，投資者可以采取穩(wěn)健防御疊加適度進(jìn)攻的策略，配置高股息、低估值的防御性板塊，在提供安全邊際的同時(shí)關(guān)注科技成長(zhǎng)主線，聚焦AI、高端制造等政策支持方向，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

李立峰表示，指數(shù)調(diào)整期會(huì)加快風(fēng)格輪動(dòng)，低位的紅利、金融板塊可承接資金的流入。待結(jié)構(gòu)再平衡后，市場(chǎng)向上突破大概率還是依靠高景氣度的成長(zhǎng)板塊，資金仍有望重新聚焦科技成長(zhǎng)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)投資。主題上，建議關(guān)注并購(gòu)重組。

高盛建議，采取以超額收益為中心的策略，在成長(zhǎng)型股票中重點(diǎn)關(guān)注AI題材、出海領(lǐng)軍企業(yè)、“反內(nèi)卷”受益企業(yè)和A股小盤(pán)股。