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臧曉松
2025-10-25 19:00
全球對沖基金持續爆買。
據高盛最新發布的報告，全球對沖基金對人工智能相關技術硬件的敞口在10月達到了最高水平，并大舉買入半導體及相關芯片行業股票。與此同時，受益于人工智能浪潮，存儲芯片“超級周期”正全面加速，三星電子、SK海力士已將其DRAM和NAND閃存的價格上調最高達30%。
另外，高盛在最新發布的報告中，上調了對中國頭部云廠商的資本開支預測，AI推理需求激增將推動阿里巴巴、字節跳動等巨頭持續加碼投資，預計阿里巴巴在2026至2028財年的合計資本開支將達到4600億元人民幣，遠高于該公司此前3800億元的目標。
全球對沖基金爆買
高盛在客戶報告中表示，自2016年開始跟蹤數據以來，對沖基金對人工智能相關技術硬件的敞口在今年10月份達到了最高水平。這意味著，投機資金可能認為人工智能市場還將繼續上漲。
高盛表示，全球對沖基金10月大量買入半導體及相關芯片行業股票，股票買盤集中在多頭倉位，押注亞洲和美國公司的股票將上漲。
BCA Research首席美國投資策略師道格·佩塔（Doug Peta）也在報告中表示，在當下的美股市場中，那些但凡是與人工智能相關、尤其是能夠從人工智能中獲得投資或改善業務的公司股價正在蓬勃上漲，而那些與人工智能概念沒有聯系的公司的市場表現明顯落后。
高盛表示，對沖基金對科技股的熱情正在發生轉變。投機者已經減少了在美國電力公司的交易——這些電力公司此前一直被認為是為人工智能及其研發提供動力的重要后援力量。
高盛進一步指出，對沖基金的熱情開始愈發轉向半導體及其相關設備，這一轉變開始于9月。
此外，高盛還在報告中指出，這些對沖基金已經不再普遍關注那些最大的科技公司，即所謂的“科技七巨頭”（Magnificent Seven），轉而開始更關注與人工智能概念相關的、體量更小的公司。
高盛表示，對亞洲科技公司的買入推動了新興市場（除中國以外）的整體資金流入，而對沖基金對于中國市場的押注頭寸已達到“多年新高”。
從產業鏈的情況來看，受益于人工智能浪潮，存儲芯片正迎來“超級周期”。
據《韓國經濟日報》報道，三星電子、SK海力士等主要內存供應商，將在今年第四季度繼續向客戶調整報價。幅度上，包括DRAM和NAND在內存儲產品價格將上調高達30%，從而順應AI驅動的存儲芯片需求激增趨勢。
根據花旗集團和摩根士丹利在其半導體行業分析報告中所預測，第四季度DRAM平均售價將上漲25%—26%，比上一季度上漲10%以上，漲價熱潮或進一步加劇。
根據摩根士丹利預測，今年包括谷歌、亞馬遜、Meta、微軟在內的科技巨頭，將在人工智能基礎設施上投入4000億美元。
隨著人工智能投資從大容量數據訓練轉向推理，DRAM需求增長也有望跑出加速度。根據韓國KB證券研究主管Jeff Kim預計，若當前漲勢持續，明年非HBM內存芯片的盈利能力甚至可能將超越HBM。
高盛：上調
與此同時，高盛在最新發布的報告中，上調了對中國頭部云廠商的資本開支預測，預計阿里巴巴在2026至2028財年的合計資本開支將達到4600億元人民幣，遠高于該公司此前3800億元的目標。該行認為，AI推理需求的激增是支撐這一判斷的核心邏輯，更高的計算效率反而可能提升資本開支向云收入的轉化率，從而加速收入增長。
與此同時，巨頭們的戰略差異愈發明顯。高盛指出，阿里巴巴在外部AI云收入規模和企業級（To-B）服務方面處于領先地位，其商業化路徑更為清晰。而字節跳動則憑借旗下聊天機器人“豆包”在To-C領域和日均token消耗量上占據最大份額，顯示出其在探索面向消費者的AI應用方面的決心。
報告指出，中國的多模態大模型正在全球市場取得進展，并憑借開源、低價和高速度等策略形成差異化競爭優勢。
中國AI模型的全球應用也在增加。報告援引愛彼迎（Airbnb）CEO的表態稱，該公司正大量使用阿里巴巴的Qwen模型來支持其客服代理，這凸顯了中國開源AI模型正獲得全球市場的認可。
在商業化方面，中國To-C應用正沿著ChatGPT的路徑前進。除了字節跳動的“豆包”加速整合電商功能外，阿里巴巴的夸克也推出了一站式AI圖像和視頻創作平臺“造點”。高盛認為，中國To-C聊天機器人的商業化路徑仍在演進，最終可能更多地由廣告收入驅動。
在估值層面，高盛認為目前尚未出現AI泡沫，其美國策略師預計美國的AI資本開支熱潮將持續到2026年。報告數據顯示，騰訊和阿里巴巴2026年預期市盈率（GAAP）分別為21倍和23倍，相較于谷歌的24倍以及亞馬遜和微軟的28—30倍，仍處于“不苛刻的”水平。
基于此，高盛重申對阿里巴巴和騰訊的“買入”評級。
排版：王璐璐
校對：姚遠
